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确认发布信息

确认标题：《25年净利润同比着落，眷注AI液冷&电源量产委派确认——比亚迪电子（0285.HK）2025年功绩点评确认》

确认发布日历：2026年3月31日

分析师：付天姿，CFA，FRM（执业文凭编号：S0930517040002）

分析师：王贇（执业文凭编号：S0930522120001）

往期总结

【光大外洋】好意思图公司（1357.HK）：影像与计算家具快速增长，分娩力场景与公共化共振

【光大外洋】文远知行-W（0800.HK）：25Q3 Robotaxi营收同比大幅增长，阿布扎比纯无东说念主交易化运营行将启动

【光大外洋】文远知行-W（0800.HK）首次遮盖确认

【光大外洋】地平线机器东说念主（9660.HK）：25全年营收高速增长，眷注J6P放量&新家具发布迭代确认

【光大外洋】佑驾更动（2431.HK）：25H1舱驾客户生态捏续扩容，L4业务交易化达成冲破

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要点

功绩：25年公司达成收入1，794.77亿元（东说念主民币，下同），同比微增1.22%。毛利润107.57亿元，同比着落12.56%，对应毛利率6.0%，同比着落0.9pct，分析由于北好意思大客户零部件业务因家具结构变化、出货量着落致产能稼动率下滑。净利润35.15亿元，同比着落17.61%。

25年智能末端零部件业务收入同比着落，拼装业务收入同比高潮。25年智能末端业务收入1，515.07亿元，其中：1）零部件业务收入293.31亿元，期内受北好意思大客户家具结构及需求变化影响，收入同比着落；2）拼装业务收入1，221.76亿元，收入界限同比微增。掂量26年，咱们以为存储加价将影响蓦然电子末端销量，杏彩官方网站导致公司零部件、拼装业务出货量着落致产能稼动率下滑，盈利才调承压。北好意思大客户方面，26H2折叠屏新机发布有望驱动结构件ASP普及；27年新机或将摄取新材料、新工艺，现在处于预研测试阶段，要点眷注27年结构件利润率改善情况。

25年新动力汽车业务收入同比高速增长，家具品类和出货量均普及。25年新动力汽车业务收入270.27亿元，占比15.06%，同比高潮27.69%。期内，公司：1）智能驾驶系统出货量捏续攀升；2）智能悬架系统达成批量配套主流车型；3）智能座舱家具及热经管家具业务界限捏续扩大。掂量26年，眷注母公司比亚迪汽车销量情况，及公司高阶智驾、悬架系统在比亚迪汽车渗入确认。

25年AI算力基础步调业务收入隆重增长；聚焦液冷、电源等中枢家具打造系统级才调。25年AI算力基础步调业务收入9.43亿元，同比高潮31.7%。期内，公司：1）导入多家新客户，AI做事器出货量同比高潮，但受英伟达GPU供给受限影响；2）多款液冷家具通过认证并运转小批量试产。围绕AI算力基础步调，公司进行全面布局，打造涵盖做事器、液冷、电源及高速互联的一体化处治决策。眷注液冷、电源家具量产委派确认。

盈利预测、估值与评级：商酌到存储加价将导致公司零部件、拼装业务盈利才调承压、且加价具备捏续性，咱们下调26/27年净利润预测27%/25%至38.43/46.55亿元，新增28年净利润预测为57.57亿元。公司3月30日市值对应26-28年净利润预测15/12/10x P/E。鉴于公司AI算力基础步调业务全面布局、弥远具备较大成漫空间，保管“增捏”评级。

风险领导：存储加价导致手机需求超预期下滑；北好意思大客户名堂确认不足预期；AI数据中心业务确认不足预期；汽车业务增长不足预期；关税战术变动风险。

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