事件

公司公布2025年年报，2025年，公司杀青交易收入1441.45亿元，同比增长4.49%；杀青归母净利润154.87亿元，同比下落13.39%。

点评

出栏矜重增长，成本上风抓续筑牢护城河。出栏量方面，公司25年预计销售商品猪7798.1万头，同比增长19.1%；展望26年出栏量守护稳中有升，全年展望出栏7500-8100万头。成本方面，公司全年衍生王人备成本降至约12元/kg，同比大幅下落约2元/kg。成本下落主要获利于全程邃密化科罚和各项分娩成绩耕种。2026年公司在商量饲料小幅高涨的情况下，建议11.5元/kg以下的成本见解，显现出抓续降本的信心。产能方面，公司积极反映国度命令，12月末已将能繁母猪调减至323.2万头。近期猪价大幅下行，大发行业堕入深亏，过时产能在政策调控和亏蚀运行下有望加快去化，公司成本上风将进一步突显。 

宰杀业务放量，年度初度盈利。25年全年宰杀生猪2866.3万头，同比增长128.9%，产能愚弄率98.8%，杀青营收452.28亿元，同比增长86.32%。业务板块自2019年布局以来初度杀后生度盈利。公司在居品端挖掘破费细分需求，杏彩官方网站训诫育种和分娩，对猪肉居品作念邃密化分割；在销售端拓展渠谈，布局天下销售分支网罗。宰杀肉食业务在2025年已成为公司平滑周期波动、孝敬利润的新增长点。公司2026年宰杀量展望将保抓增长，公司贪图将更多成本开支向宰杀业务歪斜，以耕种宰杀率和盈利才调，充分挖掘全产业链价值空间。 

审慎谋略财务韧性足，外洋业务探索鼓动。25年末钞票欠债率降至54.15%，总欠债较岁首大幅减少171亿元，逾额完成降欠债见解。此外公司具备足够的银行授信储备，近期公开市集债务器具刊行顺畅，在手现款流作念好了充分的准备。2026年2月，公司在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪衍生企业，为国际化发展奠定成本基础。公司已与越南BAF公司、泰国梗直集团达成策略取悦，通过输出本领、装备和科罚考验，赋能当地生猪衍生行业。公司在港股上市募资的60%将用于外洋业务拓展，外洋布局稳步鼓动。 

公司盈利预测及投资评级：咱们看好公司手脚生猪龙头企业的中枢成本上风，展望公司26-28年归母净利诀别为45.36、336.04和242.11亿元，EPS为0.83、6.15和4.43元，PE为54、7和10倍，守护“厉害保举”评级。 

风险教唆：公司生猪成本下行不足预期，行业产能去化不足预期等。

有关方式

分析师：程诗月

文凭编号：S1480519050006 电话：010-66555458杏彩官网

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